Presupuesto 2021 con supuestos optimistas: BBVA

Javier Amador, David Cervantes, Arnulfo Rodríguez, Saidé Salazar y Carlos Serrano, analistas de BBVA Research, señalan que los supuestos del paquete económico 2021 presentado al Congreso de la Unión por parte de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP), son relativamente optimistas en dos frentes: I) un crecimiento económico 1.2 puntos porcentuales por encima del consenso de analistas y II) una producción petrolera de 1.86 millones de barriles diarios, sugiriendo a la vez que el gobierno federal debería contemplar una reforma fiscal integral lo antes posible, que entre en vigor una vez superada la crisis derivada de la pandemia

En el documento de Análisis Económico denominado “Paquete económico 2021 basado en supuestos de PIB e ingresos relativamente optimistas” señalan que el mismo mantiene la disciplina fiscal al proponer una meta de balance primario de 0.0% del PIB para el próximo año y que este paquete económico proyecta Requerimientos Financieros del Sector Público (RFSP) de 3.4% del PIB y un Saldo Histórico de RFSP (% del PIB) de 53.7% al cierre de 2021; sin embargo, el relativo optimismo en la evolución de los ingresos tributarios representa un riesgo al alza para la evolución de ambos indicadores.

Sobre los ingresos tributarios, opinan que resulta positivo que contemple el combate a la evasión fiscal. No obstante, consideramos que la contribución de esta medida a dichos ingresos dependerá en última instancia de su eficiente implementación y, por lo mismo, su impacto es incierto.

Desde nuestro punto de vista, es deseable que el gobierno federal vaya diseñando una reforma fiscal integral lo antes posible que fortalezca los ingresos tributarios (los cuales tienen un significativo riesgo a la baja en 2021) y promueva una mayor eficiencia en el gasto público en los siguientes años.

En materia de gasto público, contempla un impulso a los programas sociales (equidad de género, atención a grupos vulnerables y combate a la pobreza), servicios de salud y proyectos de inversión. Consideran positivo que el gobierno federal busque seguir fortaleciendo los programas sociales y servicios de salud; sin embargo, señalan que el gobierno federal debería replantearse los proyectos de inversión del Tren Maya, el Aeropuerto General “Felipe Ángeles” y la nueva refinería de Dos Bocas.

También sugieren que las políticas públicas encaminadas a mitigar la pobreza y desigualdad deberían ser evaluadas para garantizar que se estén generando los efectos positivos esperados y, en su defecto, realizar modificaciones a las mismas.

En lo referente a Pemex, la aportación presupuestaria debería de concentrarse preponderantemente en exploración y producción petrolera y ser complementada con la reactivación de los farm-outs. Lo anterior resultaría en una menor presión para las finanzas públicas al potenciarse la inversión en exploración y producción petrolera.

También señalan que el panorama para las finanzas públicas no estará libre de riesgos, en particular, destacan aquéllos asociados con el crecimiento económico anual de 4.6% previsto en el paquete económico y con la meta de 1.86 millones de barriles diarios para la producción petrolera de 2021.

En materia de crecimiento, la sobreestimación del crecimiento para 2021 (4.6% vs estimación BBVA de 3.7%) junto con el marcado optimismo para 2020 (-7.6% vs estimación BBVA de -10.0%) representa una sobrevaloración del PIB de 2021 equivalente a 3.5% de la actividad económica registrada en 2019. Esta diferencia representa una presión adicional al gasto público presupuestal de 2021.

Si bien el dinamismo en el sector industrial será mayor al ser impulsado por el sector manufacturero de EE. UU., el consumo privado mostrará una recuperación más lenta por la pérdida masiva de empleos y que tendrá un impacto de mediano plazo sobre el ingreso de los hogares.

En relación con los ingresos petroleros, el dinamismo previsto por el gobierno se sustenta principalmente en elevar la producción petrolera de 1.7 millones de barriles diarios estimados para el promedio de 2020 a 1.86 millones de barriles diarios para el promedio de 2021.

Es importante mencionar que un menor crecimiento económico al previsto por el gobierno federal y que estuviera alrededor de nuestro pronóstico de 3.7% llevaría el balance primario a -1.0% del PIB en 2021 (siempre y cuando no se hicieran ajustes al gasto). Por ello, consideran apropiado revisar el paquete económico una vez que se cuente con las cifras del crecimiento económico del primer trimestre de 2021 y, en su caso, realizar los ajustes necesarios para el cumplimiento de las metas fiscales.